¿Problema con tu inversión en un ETF indexado?

¿Tienes ETFs como el SPY de State Street, VOO de Vanguard o IVV de BlackRock en tu portafolio de inversión? Estos instrumentos siguen al S&P 500, el índice compuesto por las 500 empresas más grandes de EUA y han sido un gran vehículo de inversión para las personas que, al invertir, solo buscan lograr los mismos rendimientos del mercado de una manera simple.

     Esta estrategia, conocida como inversión pasiva, consiste en diversificar de esta manera y aceptar el rendimiento promedio del mercado en lugar de intentar superarlo.

     A largo plazo, el índice S&P 500 ha promediado aproximadamente un 10% anual en dólares americanos. Los inversionistas pasivos buscan lograr este retorno esperando que se obtengan rendimientos futuros cercanos a los que se han presentado históricamente, aunque no hay garantía de que esto suceda.

     Últimamente, con cierta frecuencia, algunos inversionistas han preguntado si esta estrategia puede tener mayor riesgo de volatilidad por dos argumentos principales:

Concentración en la diversificación

El primero de estos argumentos respecto al dinamismo del índice S&P 500 son las "Siete Magníficas," que son las compañías tecnológicas: Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia y Tesla. Estas empresas ahora tienen un peso de 32.7% del S&P 500 de acuerdo con las últimas valuaciones y contribuyeron con aproximadamente la mitad de las ganancias del índice en el último año. Esto significa que solo el 1.4% de las empresas en el índice representan casi un tercio de él. Esta concentración implica que los movimientos de las acciones de unas pocas grandes compañías influyen fuertemente en tu portafolio de inversión.

     Por ejemplo, Nvidia ahora representa más del 6% del S&P 500. Si estas siete acciones tecnológicas experimentaran una caída significativa del 50%, el S&P 500 podría ajustarse alrededor del 16%, por lo tanto, a pesar de que los inversores pasivos buscan diversificación, están más concentrados que nunca.

Distorsión de los precios de las acciones por compras automáticas

Otra controversia que contribuye a la idea de la posible burbuja de la inversión pasiva se origina en su estrategia misma. Los inversionistas pasivos compran acciones de estas empresas sin importar su desempeño financiero.

     Algunos analistas e inversionistas profesionales señalan que la inversión pasiva ha eliminado el “descubrimiento” de precios de las acciones y que, al comprar las acciones solo porque están en el índice, su valuación no refleja sus condiciones fundamentales.

     Por ejemplo, los mayores accionistas de Microsoft son Vanguard, BlackRock y State Street, los grandes proveedores de ETFs. Estos tres poseen casi el 17% del valor de mercado de Microsoft. Este patrón se mantiene para muchas empresas del S&P 500: Procter & Gamble --aproximadamente 20%-- y Nvidia --aproximadamente 19%--.

     Los inversionistas indexados a través de estos ETFs entran sin saber la situación individual de las empresas y su relación valor-precio.

¿Entonces? Una opinión:

Si bien hay algunos argumentos para tratar de dibujar una burbuja de la inversión pasiva en este índice, el panorama actual difiere de las burbujas pasadas, como la del .com de 1999. Las empresas tecnológicas de hoy están presentando fuertes crecimientos reales de sus ingresos y utilidades. 

     Comparando múltiplos de valuación sencillos, vemos que tres de las siete magníficas presentan un múltiplo precio-utilidad (P/U últimos 12 meses) entre 25 y 35, lo cual no es raro en estas empresas tecnológicas, y todas, las siete, presentan este múltiplo en niveles menores que en pandemia o años anteriores, por ejemplo.

     Otro argumento en contra de la sobrevaluación es que la mayoría de las operaciones de estos ETFs, suceden en el mercado secundario, es decir no afectan directamente el precio de las acciones de las empresas subyacentes y son entre inversionistas del propio ETF dada su alta bursatilidad.

     ¿Estamos en un mercado sobrevaluado? Probablemente no.  A pesar de esto, como inversionista es crucial mantenerse informado, saber que el mercado presentará siempre escenarios que provoquen alta volatilidad y por esto es importante estar en diálogo constante con su asesor financiero profesional.

Luis Tinajero es director de Asesores Asociados y de Educación e Innovación Financiera en Grupo Actinver linkedin.com/in/luistinajero.